造纸与印刷 市场及远方

　　关于纸价疯长的原因，业界已达成普遍共识，“产能”成为关键词。在“经济性去产能”“环保性去产能”“新产能不足”等多重因素共同作用下，供给持续收缩，造纸行业的整体需求明显提升。

　　“产能过剩”是2007年以来中国造纸行业的现状。从中国造纸协会统计的2001～2016年中国纸及纸板生产和消费情况(图5)可以看到，2007年，全国纸及纸板生产量首次超过消费量，并在此后十年持续保持这一态势。2016年，全国纸及纸板生产量10855万吨，较上年增长1.35%;消费量10419万吨，较上年增长0.65%;产能过剩量为436万吨。2007～2016年，中国纸及纸板生产量年均增长率4.43%，消费量年均增长率4.05%。

　　“产能过剩”带来的，是行业的低毛利率和纸品的低价。从图6可见，2012～2016年，中国造纸行业毛利率始终在12%～14%之间徘徊，最低达到11.68%。图7统计的华东、华南、华北三地的国内箱板纸平均价也显示，在2012～2016年10月，纸价大多维持在3500元/吨的地位。难怪很多业内人士在分析纸价上涨原因时，普遍表示，“此前纸价确实经历了很长时间的低谷”。

　　但对于中国造纸行业而言，“产能过剩”并不是2007～2016年的唯一“旋律”。另外一种行动也在悄然进行。

　　Wind数据显示(图8)，2008～2014的7年时间里，中国造纸行业共淘汰落后产能3024万吨，其中仅2012年一年便淘汰落后产能970万吨。

　　2015年后，“去产能”上升到新高度。2015年11月，习近平在中央财经领导小组会议上首次提出“供给侧结构性改革”概念。当年12月召开的中央经济工作会议提出，下一年(即2016年)要重点抓好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。2016年2月，工信部对炼钢、炼铁、水泥、玻璃、造纸、印染等18个工业行业淘汰落后产能，其中造纸行业279家，初步预计“十三五”期间造纸行业将淘汰纸及纸板落后产能约800万吨(环保部污染排放总量控制司张震宇处长《十三五总量减排要求对造纸行业发展的影响》讲话中提到)。

　　2015年12月启动的第一轮中央环保督察，对落后产能的清退起到推进作用。两年时间里，共四批次督察工作已经覆盖全国全部省份，部分造纸企业被点名批评，甚至被直接关停。

　　“经济性去产能”与“环保性去产能”叠加，效果逐步显露。2015年12月～2016年11月，造纸和纸制品业产成品存货累计增长持续下降(图9);在2016年2月至2018年1月，造纸和纸制品业产成品存货累计值始终在460亿元附近，基本保持在较低水平，于2017年2月达到近3年最低值(431.6亿元)。

　　一面是“去产能”，另一面则是新产能不足。图10显示的是2014年至2017年底造纸行业固定资产投资完成额累计同比变化情况。2014年2月，造纸行业固定资产投资完成额累计同比达到2013～2017近5年最高值，22.97%，此后虽有短暂反弹，但总体趋势一路下跌，在2015年12月～2016年6月累计同比变为负值，最低为2016年2月的-17.30%。

　　废纸进口受限也限制了新产能投放。2017年8月10日，国家环保部正式发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准(征求意见稿)》，拟从2018年1月1日起禁止未分类废纸的进口。招商证券研究报告称，2016年我国实际进口废纸2849万吨，其中标号废纸共2281万吨，占比80%;混合废纸568万吨，占比20%。作为包装用纸重要原材料且主要依靠进口的废纸，其进口受限，抑制了新产能投放。

　　造纸十年 拨云见日

　　持续的纸价上涨，造成了进口纸品的增加(图11～14)。而随着废纸进口政策收紧，不受废纸进口限制，拥有丰饶森林资源、廉价劳动力成本以及广阔市场空间的东南亚成为纸企新的掘金地。2015年12月7日，玖龙旗下正阳纸厂(越南)年产44.28万吨的高档包装纸项目正式开工建设，2017年8月8日，项目2号机——年产35万吨牛皮箱板纸项目试产成功。越南理文年产42万吨瓦楞纸项目也在2017年3月8日顺利投产出纸。以牛卡纸为例，理文集团董事主席李文俊表示，集团早前将2万吨内地生产牛卡纸在越南预售，结果两星期内极速沽清，而且越南的售价比内地高约15%，但成本却与国内差不多。

　　当然，纸价上涨对造纸行业带来的最重要影响，则属“十年阴霾”后的拨云见日。

　　2018年1月26日，国家统计局公布了2017年全国规模以上工业企业的营收和利润情况。其中，2017年，“造纸和纸制品业”规模以上工业企业实现营收15413.1亿元，同比增长13.7%;利润总额1028.6亿元，同比增长36.2%;利润增速比营收高出了22.5个百分点。而根据Wind统计数据(图15)，中国造纸行业毛利率也在2017年底达到自2012年至今的历史最高水平15.64%。

　　资本市场的表现同样瞩目。图16可见，自2015年第一季度开始，造纸板块的单季度营收同比增长持续高于全部A股，二者绝对差值不断扩大。其中，2017年Q4阶段，造纸板块的单季度营收同比增长达到最高值68.12%，比全部A股单季度主营收入同比高出41.6个百分点。

　　与此同时，造纸行业市场集中度也在进一步提升，国内企业兼并重组成为趋势。比如2017年岁末，山鹰纸业宣布以19亿元现金收购福建联盛纸业100%股权，创造了中国造纸行业发展历史上最大一笔国内企业间的现金收购。

　　短期内，纸价上涨势头许将继续延续。尤其是包括“中央环保督察常态化”“环保税替代排污费”“排污许可证推行”“废纸配额持续收紧”“自备电厂审核趋紧”在内的环保5大制度的持续作用，或将进一步推动行业格局边际改善。

　　印刷十年 执着前行

　　探究完造纸领域，我们最后将目光投向“印刷”本业。如果说造纸行业经历了十年低迷，那作为“唇齿相依”的印刷行业，日子其实也并没有好过很多。很多印刷人习惯去追忆十年前的印刷市场，的确，那是中国印刷发展最迅速的时代，也是遍地黄金的时代。然而，曾几何时，“要想富，做印刷”的说法不复存在了;“印刷产业”甚至被调侃成“印刷‘惨’业”。环保压力、用工成本、技术升级、企业转型……林林总总成为印刷企业需要不断破解的难题。

　　本轮纸价上涨对印刷行业的影响就着实不小。根据利奥纸品集团OEM业务总部总经理胡康礼估计，本轮纸价上涨过程中，行业内企业的纸张成本整体普遍提升五到六成。很多大企业，也依然没有特别的优势避免纸张成本上升。

　　印刷行业日子依然不好过。那就只能这样了吗?

　　答案当然是否定的。“造纸十年”走过的路，或许可以为我们提供借鉴。

　　这是艰辛的十年，同时也是厚积薄发的十年。淘汰落后产能，主动开展技术升级，努力在绝望中寻找希望。